清华大学教育研究院(清华大学教育研究院博士招生)

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当前，全球通胀愈演愈烈，通胀能否及时得到缓解以及美联储如何应对等问题，成为世界关注的焦点。清华大学国家金融研究院院长朱民在近日接受经济日报记者采访时表示，“通胀暂时论”已经被证明是错误的，全球性通胀不会短期内结束，并让美联储左右为难。

“去年年初我们就发现，全球通胀带有结构性特征，而非暂时性的。能源等方面全球消费需求大幅上升，但是供给严重不足。两个月来，俄乌冲突的爆发又进一步推高了全球能源、食品价格。未来能源和食品价格还将继续攀升，通胀不会很快消失。因为供给不足、劳动力短缺等造成通胀的因素一直存在。全球通胀的持久性特征越来越明显，这个趋势已不可避免。”朱民说。

面对通胀高企的局面，美联储开启紧缩政策。朱民认为，当前美国面对的环境错综复杂，决定了美联储的政策空间并不大，正处于左右为难的境地。

“今年全球发达国家的平均通胀率会达到5.7%到6%左右，而美国的通胀率已经朝着高于8%甚至9%的方向发展了。这么高的通胀水平在过去40年都很罕见，因此美联储应该采取强有力的货币政策进行应对。”朱民说，“但是，目前美国的资本市场高位运行，乌克兰危机又带来了巨大不确定性。此外，美国经济出现衰退迹象，如果加息过快，对经济复苏影响非常大。美国的债务总额也很高，疫情期间政府债务增加了25%以上，之所以能维持下去，靠的是低利率。美国债务的可持续性已经不取决于债务占GDP的比重，而是取决于债务利息占GDP的比重。如果零利率的话，债务几乎可以无限上升，但是利率水平一旦上升，就会对财政形成很大压力，甚至诱发债务危机”。

朱民认为，当前的全球通胀形势和上世纪七十年代很像，当时美联储面对通胀发生迹象没有及时采取行动，叠加后来的石油危机，最终导致全球出现滞胀，即经济停滞和通货膨胀同时发生。

“面对复杂的外部环境，美联储可能会较快开启收缩政策，然后慢下来甚至停下来。我认为美联储的政策是明紧实松，表面在紧缩，实际上是宽松的，因为它面临的挑战太多，紧不起来。”朱民说。

朱民表示，即便如此，全球资本市场依然会迎来巨大挑战，主要原因在于资本市场的泡沫水平很高，对于任何加息变量都十分敏感。随着美联储政策的变动，全球资本市场波动性会进一步加大，给世界经济带来很大不确定性。

今年以来，美国10年期国债收益率不断上升，并在4月11日与中国10年期国债收益率形成2010年以来的首次倒挂，引发市场广泛关注。有人声称，中国的货币政策空间将因此被压缩。朱民认为，对此不必过分担忧，也不用把它当作是一个所谓的巨大转折点，因为这只是一个普通的市场现象。“在美国加息的情况下，债券收益率开始上升。债券收益率曲线在中美两国都在发生变化，倒挂是我国利率市场化之后出现的一个正常现象。中国货币政策空间依然充裕。”朱民说。 （经济日报记者 袁 勇）

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